中海集运扩张后遗症

　　日前，A股市场2467家上市公司中报陆续公布，中海集运亏损12.66亿元。
　　
　　中海集运董事长李绍德在中报指出，“公司上半年收入、货量均低于年初预计全年的50%。”今年上半年，中海集运营业收入为158.57亿元。然而，其营运总成本却高企不下，合计为166.19亿元。
　　
　　为扭转亏损局面，中海集运动作频频。2012年中海集运借助出售集装箱资产以完成扭亏，2012年7月又对公司集装箱预计使用寿命的估计进行调整，延长使用年限，减少全年折旧成本。而最近的9月12日，公司公告称，将全资子公司中海码头公司拟通过公开挂牌方式转让其所持新东方码头有限公司55%股权，挂牌底价约为7.56亿元。
　　
　　然而，巨亏压力之下，中海集运仍在大手笔购船。5月6日，中海集运购置5艘18400TEU（Twenty feet Equivalent Unit，20英尺标准集装箱）型集装箱船舶，合同总金额6.8295亿美元。事实上，类似疯狂扩张早有先例。2009年中海集运订购8艘4700TEU船舶，合同总金额5.5984亿美元。2011年购置8艘10000TEU船舶，合同总金额7.5424亿美元。
　　
　　如今，扩张后遗症浮现。2013年上半年期末，中海集运累计折旧合计91.27亿元，相比期初增加6.72亿元，这将吞噬公司一部分当期利润。眼下，中海集运加大老旧船舶处置力度。“我们会根据市场的情况来处置这些船舶。”中海集运董秘办人士说。对于中海集运今年的局面，国泰君安研究员崔书田称，“供需矛盾继续压制运价，全年亏损已成定局。”
　　
　　运力过剩
　　
　　对于中海集运今年上半年业绩巨亏，该公司董秘办人士解释，“2012年起，航运市场延续了一年多的低迷，欧美经济疲软不振，整个航运市场竞争压力比较大。航运需求整体来讲，比较疲软乏力，整个外部环境导致公司今年的经营压力。”
　　
　　当然，中海集运的巨亏，并非只因行业疲软。中投顾问交通行业研究员蔡建明称，在集装箱领域，行业供给过剩、需求不足的现象仍然突出，而中海集运万吨以上的大船不断交付，激化了行业供需的矛盾。
　　
　　2013年上半年，国际经济贸易复苏乏力，而全球运力扩张步伐不止，航运市场受供需失衡影响持续低迷，航线运价低位波动。随着行业竞争加剧，中海集运收入徘徊不前，而成本却居高不下。
　　
　　中海集运中报数据显示，上半年营运总成本共计166亿元，同比增加4.62亿元，同比增幅为2.9%。营运总成本增加主要来自，集装箱及货物成本为56亿元，同比增长5.2%。支线及其他成本为41亿元，同比增长1.5%。
　　
　　成本一直难以削减，其实与中海集运近年来疯狂扩张密切相关。2009年3月25日，中海集运向上海江南长兴重工有限责任公司订购8艘4700TEU船舶，合同总金额共计5.5984亿美元。截至2013年6月30日，中海集运已支付进度款5.07348亿美元。
　　
　　然而，2011年，中海集运巨亏27亿元。即使如此，公司扩张的脚步仍在继续。中海集运下属全资子公司中海集运（香港）于当年10月28日分别与中国船舶(600150,股吧)工业贸易公司、沪东中华造船（集团）有限公司、中国船舶重工国际贸易有限公司和大连船舶重工集团有限公司签订10000TEU集装箱船舶建造合同，购置 8艘10000TEU船舶，合同总金额共计7.5424亿美元。截至2013年6月30日，中海集运已支付进度款1.60276亿美元。
　　
　　历史仍在重演。在今年上半年巨亏的困局下，中海集运仍加大马力扩张。中海集运（香港）于2013年5月6日与韩国现代重工签订18400TEU型集装箱船舶建造合同，购置5艘18,400TEU型集装箱船舶，合同金额共计6.8295亿美元。截至2013年6月30日，公司已支付进度款6829.50万美元。
　　
　　李绍德认为这是抓住造船价格处于市场低谷的时机，进一步优化升级船队结构，降低单箱成本，提升竞争能力。2013年上半年，中海集运共有3艘4700TEU新船交付使用。
　　
　　近三年来，中海集运购船的合同总金额约为20亿美元，折合人民币约为120亿。对于中海集运的扩张行为，蔡建明说：“在行业仍处供过于求、运价下滑的情况下，大幅订造大船并不十分合理。当前行业内各企业需要形成合力，共同控制运力。”
　　
　　事实上，运力过剩已然困扰中海集运。截至2013年6月30日，中海集运船队总运力为620000TEU，较今年年初增长4.2%。然而，中海集运上半年仅完成重箱量为3897282TEU，同比减少1.6%。
　　
　　卖子求生
　　
　　随着中海集运的运力提升，固定资产的增加，公司需要计提的折旧逐步增加，维护费用也在增长，这将吞噬公司一部分当期利润。
　　
　　2013年上半年期初，中海集运累计折旧合计84.56亿元。2013年上半年期末，中海集运累计折旧合计91.27亿元，相比期初增加6.72亿元。
　　
　　巨额折旧计提一直制约着公司的业绩改善。2011年，中海集运巨亏27.43亿元。2012年中海集运盈利5.23亿元，扣除非经常性损益后公司亏损7.84亿元。受益于卖掉集装箱资产，中海集运在2012年得以扭亏。
　　
　　2012年7月12日，中海集运对集装箱预计可使用寿命的估计进行调整，将公司集装箱预计可使用寿命估计由8-10年调整至12年。此变更自2012年4月1日起适用，预计调整后对财务数据的影响为2012年全年折旧成本减少约人民币8616.5万元。
　　
　　即便如此，中海集运仍难摆脱巨亏阴影。受制于巨亏，中海集运近期正在紧急出售资产。中海集运的全资子公司中海码头公司通过公开挂牌方式转让其所持连云港(601008,股吧)新东方集装箱码头有限公司55%股权，该等股权标的评估价值为7.562234亿元。
　　
　　公开资料显示，新东方码头2012年全年营业收入为0元，亏损439.6万元。今年上半年，新东方码头营业收入也为0元，亏损5733.3万元。中海集运证券事务代表张月明告诉经济观察报，“投资码头需要好几年才能建设好，新东方码头到现在还没有完全运营。”
　　
　　为了卖出好价钱，中海集运在新东方码头的折旧计提上做文章。按照《企业会计准则》第三十三条，所建造的固定资产已达到预定可使用状态，但尚未办理竣工决算的固定资产，应当按照估计价值确定成本，并计提折旧。
　　
　　中海集运公告称，新东方码头设立时间于2000年4月27日，其主要资产自2010年10月已基本完工，达到可使用状态。然而，新东方码头主要设备自2012年才转为固定资产，2012年12月才开始计提折旧。
　　
　　一旦以2010年10月作为折旧计提时间起点，新东方码头现有资产价格或将大幅缩水。对于中海集运选择在三季度出售新东方码头，在蔡建明看来，航运市场三季度旺季已经接近尾声，即将迎来四季淡季，中海集运出售资产意在避免业绩亏损。
　　
　　事实上，出售新东方码头并非孤例。2012年11月19日，中海集运的子公司集运香港、集运亚洲与CLC Maritime Container Leasing Co.,Ltd 签署协议，将其拥有的210481TEU的集装箱（3-6年箱龄）资产出售给CLC Maritime Container Leasing Co.,Ltd，出售价格为3.586亿美元。
　　
　　一个月后，中海集运再次售卖资产。2012年12月17日，中海集运的子公司集运亚洲与买方签署协议，将其拥有的57386个，合计8.5万TEU的6-8年箱龄自有集装箱资产出售，总价为1.179亿美元。
　　
　　蔡建明称，行业供过于求的矛盾仍然突出，中海集运难以通过主业经营实现业绩盈利，资产出售却能实现立竿见影的效果。“但对于中海集运而言，资产出售并非长久之计，后续要加强成本控制，优化航线与运力。”
　　
　　中海集运董秘办人士告诉经济观察报，公司将继续调整优化船队结构，加大老旧船舶处置力度。“今年我们有一部分船是到期的，如果到期的话，我们会根据市场的情况来处置这些船舶。”不过，上述董秘办人士拒绝透露处理船舶的体量有多少。
　　
　　在航运行业的严冬时期，合作与成本控制是过冬的主要手段。蔡建明认为，“扩大对外合作、优化船队结构，加大老旧船舶处置力度，有助于降低中海集运的运力，对缓解行业供需矛盾起到一定的作用。”