国都证券李韵：户外用品行业方兴未艾推荐2只股

发布日期：2015-09-10 浏览次数：84

　　7月9日，国都证券2011年中期投资策略会在北京举行，会议主题为“积极防御，周期反攻”。国都证券纺织服装行业分析师李韵在会上发表下半年户外用品行业策略报告，题为“无限风光在险峰”。
　　
　　国都证券纺织服装行业分析师李韵
　　
　　报告重点推荐了探路者（300005）与嘉麟杰（002486）两只个股：
　　
　　探路者－勇于挑战的民族品牌
　　
　　公司2010年实现营业收入4.34亿元、净利润0.54亿元，分别较去年同期增长47.86％和22.39％。我们认为公司能够保持较快增长势头，一方面是得益于户外用品市场规模不断扩大，另一方面是公司登陆资本市场后品牌影响力扩大，通过加强渠道拓展，市场占有率不断提升。户外用品市场在二三线城市的增速高于一线城市，公司目前80％的产品销售来自一线城市，二线城市覆盖率仅为36％，2011年的重要任务就是做好渠道下沉，执行全面进军二线城市的策略，并通过强化与加盟商合作，鼓励发展分销商，并给予相应政策支持，今年计划将二线城市覆盖率提高至60％，我们认为加快布局二线市场符合公司大众户外品牌的定位。
　　
　　国都证券李韵：户外用品行业方兴未艾推荐2只股
　　
　　投资建议：我们认为公司作为本土品牌，更了解国内消费者的需求，产品的尺码和设计更适合国内市场。通过上市融资，在与同类品牌的竞争中，有希望能够走的更快。预计2011年将有50－100个新品牌出现在国内市场上，公司所面临的压力主要是品质能否尽快提升并做好品牌差异化，公司2011年将继续保持高于行业的增长态势。我们预测2011－2012营业收入分别为7.45亿元和10亿元，增速分别为72％和34％，归属于母公司净利润为0.91亿元和1.25亿元，EPS为0.34元和0.47元，给予“短期_推荐，长期_A”的评级。
　　
　　嘉麟杰－占据技术制高点
　　
　　公司的主要产品定位于高端市场，包括起绒类面料系列、纬编羊毛面料系列和运动型功能面料系列，公司业务收入95％以上来自海外客户，向全球12个知名户外运动品牌商、6个高端大众运动品牌商提供拥有自主知识产权的面料产品。
　　
　　公司是全球最早推出纯羊毛户外运动服装的Icebreaker 公司的唯一批量供应商，Icebreaker是新西兰最大的全羊毛户外服饰品牌商，在全球24个国家拥有超过2000家零售网点，2009年销售收入约6亿元人民币。公司同时也是双面绒发明者Polartec 公司美国本土之外唯一批量供应商，Polartec是世界户外运动面料品牌知名度最高、市场份额最大的公司之一，为The North Face、Columbia等多个世界高端户外运动服装及装备商供应面料。
　　
　　盈利预测与投资建议：
　　
　　上市元年克服不利因素，业绩高增长 2010年实现销售收入6.86亿元，实现归属于上市公司股东净利润为0.61亿元，同比分别增长40.13％和43.71％。毛利率升至25.89％，提高1.56个百分点。我们认为公司去年面对劳动力成本上升、人民币持续升值等诸多不利因素，能够取得这种成绩难能可贵，体现了公司较强的管理能力和应变能力。公司去年通过精细化管理挖掘产能，今年预计可利用产能为1677万米，全部募投产能将在2012年释放。在不考虑超募资金继续扩张产能的情况下，我们预测2011－2012年收入增速分别为16.1％和47.2％，EPS分别为0.43和0.62元，对应PE为32倍和23倍，给予“短期_推荐，长期_A”的评级。
　　