主攻物流：苏宁融资百亿求变

　　苏宁电器突然充满对现金流的渴望。时隔1个多月，苏宁电器二度发起的融资计划。如果公司债券按照计划规模完成，则苏宁电器将手握新增现金流127亿元。
　　
　　8月13日晚间，苏宁电器（002024。SZ）发布公告称，拟面向社会公众发行规模不超过人民币80亿元（含80亿元）的公司债券。此前7月7日，苏宁电器发布公告宣布，苏宁电器完成2011年非公开发行定向增发，募集资金47亿，认购价格为每股12.15元。
　　
　　苏宁电器的融资行为筹划已久。
　　
　　苏宁电器副总裁任峻解释称，两次融资十分接近，是由现实情况造成的。“按照我们的计划，定向增发募资应该在2011年12月份完成，但是，由于涉及到一些政策的原因，结果在2012年6月才完成。而发债是在2011年就计划好的，目的是匹配苏宁未来十年规划中提出的物流建设计划。”
　　
　　募资背后，苏宁变革势在必行。
　　
　　8月14日，当苏宁电器公布拟发行公司债计划后，股价下挫高至8％之时，京东商城的创始人刘强东则在微博上表态称，从今天起，京东所有大家电保证比国美、苏宁连锁店便宜至少10％以上。
　　
　　百亿资金渴求
　　
　　2011年6月19日，苏宁电器发布未来十年战略规划，冀望于“沃尔玛＋亚马逊”模式，其中物流是重要一环。
　　
　　任峻称，苏宁电器在当时已经拟定了两次募资计划，一次是在2011年6月提出，另外一次计划是在2012年。由于2011年定向增发完成之后，实际控制人张近东直接持股达到30％以上，需要向证监会申请豁免要约收购，这个申请直至2012年4月才获得审批。由此，造成定向增发与发债两个融资计划重叠。
　　
　　对于第二次融资采用公司债券的形式，任峻解释称，这种融资方式公司付出代价不会太大，而债券投资人可获得较好收益。
　　
　　市场融资环境并不乐观。对于即将展开的新一轮融资，苏宁电器副董事长孙为民称，“融资计划完成再谈，现在刚开始启动”。
　　
　　何种原因使得苏宁电器陷入对现金流的渴求？
　　
　　7月底，苏宁易购披露业绩快报显示，公司实现营业总收入471.91亿元，比上年同期增长6.69％；归属于上市公司股东的净利润17.44亿元，比上年同期下降29.49％；原因主要是受电商业务“拖累”以及整体市场环境不理想。
　　
　　苏宁电器对资金渴求在哪里？苏宁电器回应称，苏宁电器新增的资金需求主要用于采购模式、研发平台、物流运营体系创新和优化。
　　
　　任峻解读，在新一轮融资计划中，新融资的大部分仍然是投向物流基地建设。至于采购模式、研发平台变革，主要通过苏宁电器体内资金循环完成。
　　
　　本报记者获悉，按照苏宁电器未来10年规划，苏宁电器计划在全国建立约12个区域大型物流中心，并在国内主要城市建立60个现代化物流基地，物流基地总数约达72个。截至目前，有20余个物流基地在建和完成。
　　
　　任峻称，所有约72个物流基地的总体资金需求约在150亿元，扣除已经建设的部分，苏宁电器仍然有很大的资金压力，而这部分资金要是通过苏宁电器内生资金去建设，恐怕很难在短时间完成。而按照苏宁电器的规划，要在2015年就完成60个物流基地的交付，到2020年完成60个物流基地和约12个区域物流中心建设。
　　
　　连锁发展以及采购模式变革，也为苏宁电器带来资金压力。
　　
　　记者获悉，目前定制、包销的产品仅占到苏宁电器商品采购总货值的
　　
　　10％，而未来苏宁电器希望将这一比例提高到25％-30％。任峻称，这一部分货物是需要提前支付货款的，而非采用供应商垫付、厂商参与扣点的模式。
　　
　　某苏宁电器内部人士表示，苏宁电器一般会采取提前约2个月备货的方式，需要提前支付给厂商不少货款，同时，苏宁电器还要承担定制、包销产品卖不出去的库存成本，因此，这一部分一年也增加数十亿现金流占用。
　　
　　此外，苏宁电器还在尝试自有物业建设。目前，苏宁电器持有自有物业的项目约30个，苏宁电器规划中的仍将购置的自有物业项目超过5个。
　　
　　对于连锁发展和采购模式变革带来的资金占用，任峻称，这部分所需的资金，由融资支付小部分即可，主要是公司体内正常资金循环。“比如自有物业项目建设，会跟持有现金状况和盈利能力相匹配。”
　　
　　以此计算，苏宁电器这场“电商＋商业地产”的模式变革，使得苏宁电器需要额外支付高达百亿的变革费用。
　　
　　刘强东高调，张近东“押宝”
　　
　　苏宁易购上半年销售增长达到100％以上，但其竞争对手天猫电器城和京东商城的销售分别达200亿元以上和320亿元，同比增长超200％和120％。
　　
　　京东商城创始人刘强东在微博上声称，“今天，我再次做出一个决定：京东大家电三年内零毛利！”其剑指惨烈的价格战，并声称京东在全国招收5000名美苏价格情报员，与京东客户端比价，如果便宜不足10％，京东立即降价或者现场发券。
　　
　　一位零售业内高层人士评论，京东低价肉搏犹如刀尖上跳舞，国美、苏宁尚有上市公司资金“弹药”供给，京东价格战钱从何来？
　　
　　身兼苏宁易购执行总裁的任峻称，看似电商价格战企业都打得火热，但是，到最后竞争核心是供应链，供应链核心就是商品采购和物流。
　　
　　上述零售业内人士表示，京东商城已经失去价格优势很久。但从目前来看，苏宁、国美在打价格战时颇多掣肘。他们多采用扣点模式，即商品都是供应商的，因此，在开打价格战时，掌握价格主动权的还是供应商，而非零售商，前述苏宁内部人士称，苏宁电器意图通过包销、定制、买断经营的方式，来争取在定价权上的主导地位，掌控线上、线下门店价格，逐步实现线上、线下价格同步，从而使得线上价格战噱头失去意义。
　　
　　任峻称，电商企业都在喊建设物流、提升服务，但是，几乎没有企业在真正操作。从亚马逊的经验来看，物流对于电商企业尤为重要，三四年之后，物流作用就体现出来。苏宁物流的建设周期是3年左右。
　　
　　为了苏宁电器这次变革张近东代价不菲。
　　
　　此前，张近东认购的定向增发的35亿元资金，来自个人所持苏宁电器有限售条件的股票分别抵押给北京国际信托、中航信托、华润信托，抵押数量分别为2.08亿股、1.64亿股和2.58亿股，共合计6.30亿股。
　　
　　8月7日晚间，苏宁电器发布公告称，张近东将2.6亿股、1.3亿股和5200万股分别抵押给北京国际信托、华润信托和中航信托。公告明确表示，此次股票质押，原因是前期与上述三家信托公司签署的信托融资协议中，需要追加质押股票，即“补仓”。
　　
　　目前，苏宁电器股价仍在下行，面对这种下行趋势，张近东可能仍需“补仓”。